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　　這是一家藥用玻璃瓶細分領域的龍頭企業，去年，它的營業收入達到5。5億元，和所有的隱形冠軍一樣，盡管它的單個產品好像微不足道，但就是這小小的玻璃瓶 裝下了大生意。

　　山東藥玻成立于1970年，一直以藥用玻璃制品 作為主業，近40年的發展讓這家公司成為海內最大的醫藥玻璃制造商。公司的模制瓶在海內市場的份額達到驚人的70%以上。

　　醫改大步向前，在已經宣布的國家基本藥物目錄中，化學藥品和生物制品部門合計200多種藥物，其中，打針劑品種達到100種，而山東藥玻主導產品模制瓶恰是為打針劑藥品提供包裝。跟著這些藥物在基層醫療衛氣憤但愿構被普及推廣，公司模制瓶業務將獲得大幅增長機會。同時，醫改還將使得公司的其他業務獲得巨大的增長空間，如丁基膠塞、棕色瓶、管瓶等。

　　因此，山東藥玻將成為醫改的重要受益公司之一，加上2008年底以來產品原材料價格大幅下跌，使得公司盈利能力顯著晉升。未來3年內，跟著醫改的深入，公司業績將迎來快速增長的良機。根據WIND資訊提供的機構盈利猜測數據均勻值，2009年，公司營業收入將達到13。1億元，實現凈利潤1。7億元，每股收益達0。66元。到2010年，每股收益則有望達到0。78元。

　　目前，公司2009、2010年的猜測市盈率分別只有18。64倍和15。78倍，而醫療器械行業對應的市盈率已經分別達到28倍和20倍，山東藥玻現在的股價存在較大程度的低估。因為山東藥玻的產品具有獨特性，且具備在細分領域的領導地位，因此在行業市盈率的基礎上我們給予20%的溢價，即按照2010年24倍的市盈率，山東藥玻的公道股價應達到18。8元，目前有約50%的上漲空間。

　　不亂增長10年

　　受海內藥用玻璃瓶的市場規模所限，從絕對額上看，山東藥玻的銷售規模在A股市場中并不算大，2007年該公司才突破10億元，去年達到了11。6億元，凈利潤也是連續兩年超過億元大關，分別達到1。1億元和1。4億元。

　　但是，不亂是這家公司成長的明顯特征，在過去10年中，山東藥玻每年都能實現營業收入和凈利潤的雙增長，兩項指標的年復合增值率均達到20%。

　　難得的是，近年來，公司的盈利能力保持在較高水平。去年，公司毛利率達到29。3%，銷售凈利率則達到12。3%，前者與2007年持平，后者則大幅進步了1。3個百分點，這在經濟景氣低落的2008年顯得尤為不易。今年上半年，上述兩項指標均繼承進步，其中，毛利率進步至31。3%，銷售凈利率則進一步進步至13。3%，顯示公司的盈利能力非常凸起，并未受到海內經濟形勢的沖擊。

　　一方面，公司作為海內藥用玻璃瓶市場據有率超過70%的龍頭企業，享有較高的產品定價權，這使得產品價格不會受太大沖擊；另一方面，公司產品的主要原材料價格自2008年底以來都有很大的下降，輕質、重質純堿以及丁基橡膠的價格從去年底以來的最大跌幅均達到近50%，這晉升了公司的盈利水平。

　　在行業中具估值上風

　　因為凸起的行業地位，因此，山東藥玻的業績增長潛力在更大程度上受海內藥用玻璃瓶的需求增長決定。而作為一種藥品包裝物，藥用玻璃瓶的需求增長不是孤立的，其增長一定伴跟著海內藥品市場的擴大以及醫療器械需求的增長。

　　由此看，醫改對山東藥玻的業績增長意義深遠，公司與競爭對手爭奪市場的空間已經較小，繼承增長只能依靠于擴大整個市場的規模。

　　作為業績不亂的醫療器械行業，目前，A股市場給予的2010年行業均勻市盈率有20倍，顯示投資者看好醫改對醫療器械行業的業績提振作用。但是，山東藥玻的2010年猜測市盈率卻只有15倍，泛起顯著的低估，這應是投資者的機會。

　　品包裝物，藥用玻璃瓶的需求增長不是孤立的，其增長一定伴跟著海內藥品市場的擴大以及醫療器械需求的增長。

　　由此看，醫改對山東藥玻的業績增長意義深遠，公司與競爭對手爭奪市場的空間已經較小，繼承增長只能依靠于擴大整個市場的規模。

　　作為業績不亂的醫療器械行業，目前，A股市場給予的2010年行業均勻市盈率有20倍，顯示投資者看好醫改對醫療器械行業的業績提振作用。但是，山東藥玻的2010年猜測市盈率卻只有15倍，泛起顯著的低估，這應是投資者的機會。