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    　福耀玻璃在浮法玻璃上計提巨額減值準備,并非僅是因為房地產(chǎn)行業(yè)調整的原因,更有戰(zhàn)略收縮以及由此導致的資產(chǎn)**等的考慮。

　　福耀玻璃 僅在浮法玻璃業(yè)務上計提巨額減值準備,并非僅僅是因為房地產(chǎn)行業(yè)調整的因素,更有戰(zhàn)略收縮以及由此導致的資產(chǎn)**等方面的考慮,由目前的汽車與浮法玻璃收縮戰(zhàn)線為專注于汽車玻璃業(yè)務。類似的通過減值運作而透出戰(zhàn)略調整跡象的還有金發(fā)科技與雅戈爾。

    我們關注福耀玻璃,并非因其掌門人曹德旺的公益善舉,亦非其屬于少有的觸發(fā)股權分置改革追送條件的上市公司,而是由于其在2008年末計提了較多的固定資產(chǎn)減值準備,這在其他周期性行業(yè)上市公司中并不多見。

　　2008年度,福耀玻璃實現(xiàn)營業(yè)收入57.17億元,同比增長10.67%;扣除減值準備前實現(xiàn)凈利潤6.64億元,扣除計提浮法玻璃業(yè)務的固定資產(chǎn)及相關資產(chǎn)的減值準備4.18億元后,實現(xiàn)凈利潤2.46億元,同比下降73.17%。

　　據(jù)介紹,福耀玻璃計提的浮法玻璃業(yè)務相關的減值準備具體包括兩方面內容。一是在原材料及產(chǎn)成品方面計提存貨跌價準備2.15億元,占期末存貨總額13.82億元的15.58%。其中,原材料2996萬元,產(chǎn)成品1.85億元,分別占2008年末兩存貨項目6.35億元與7.16億元的4.72%與25.91%。二是對放水停產(chǎn)四條浮法玻璃生產(chǎn)線計提固定資產(chǎn)減值準備2.03億元,占該等固定資產(chǎn)凈值的29%,其中包括位于海南省澄邁縣的兩條日熔化量為600 噸的浮法玻璃生產(chǎn)線。

　　其實,福耀玻璃僅在浮法玻璃業(yè)務上計提巨額減值準備,并非僅僅是因為房地產(chǎn)行業(yè)調整的因素,更有戰(zhàn)略調整以及由此導致的資產(chǎn)**方面的考慮,即由汽車與浮法玻璃收縮戰(zhàn)線為專注于汽車玻璃業(yè)務。

　　年報中,福耀玻璃介紹了公司未來發(fā)展戰(zhàn)略及規(guī)劃,堅持以汽車玻璃為主業(yè),用3至5年時間將公司發(fā)展成為全球汽車玻璃行業(yè)極具影響力的前三甲公司。與此相呼應,福耀玻璃同時介紹了自身調整業(yè)務結構的情況,根據(jù)地域競爭格局和市場狀況決定暫停部分建筑浮法玻璃業(yè)務,保全實力,專注主業(yè)汽車玻璃的經(jīng)營發(fā)展。

　　發(fā)布年報一個月后,福耀玻璃又發(fā)布**資產(chǎn)公告,全資子公司福耀海南浮法玻璃有限公司（下稱“福耀海南”）擬向海南中航特玻材料有限公司（下稱“海南特玻”）**固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)科目項下的全部資產(chǎn),暫定目標資產(chǎn)總價款4.50億元。

　　據(jù)介紹,本次**資產(chǎn)有利于盤活福耀玻璃的存量資產(chǎn),回籠資金,降低公司的資產(chǎn)負債率,同時也有利于調整產(chǎn)品結構,集中資源專注于汽車玻璃業(yè)務,有利于長遠發(fā)展。此可視為貫徹上述戰(zhàn)略調整的具體行動。

　　該公告稱,本次**資產(chǎn)賬面原值8.65億元,賬面凈值6.77億元,按暫定總價款計算,福耀海南將計提2.27億元資產(chǎn)減值準備。可見,若按暫定價款轉讓的話,顯然福耀玻璃2008年末計提的減值準備并不充分。據(jù)年報中對非募集資金項目的介紹,福耀玻璃海南浮法項目金額8.3億元,2008年度收益是-1.76億元,主要原因是計提固定資產(chǎn)減值準備及存貨跌價準備1.56億元。

　　對于福耀海南的固定資產(chǎn),與其分兩次計提減值準備,為何不在2008年度一次提足,從而取得“大洗澡”的效果,從而減少未來年度業(yè)績壓力？

　　我們認為,其原因可能有兩方面:一是2009年初浮法玻璃市場變得更加惡化;二是福耀玻璃迫于資金壓力而不得不大幅折價變現(xiàn)。如果是前者,則足以為持周期性行業(yè)公司股票的投資者所擔憂,因為很可能在金融資產(chǎn)、存貨大量減值之后,固定資產(chǎn)也將加入這一行列。

  資金壓力

　　不過,更可能的原因是福耀玻璃迫于短期償債壓力。2009年一季度末,福耀玻璃貨幣資金僅9858萬元,比年初的1.54億元急劇減少;與貨幣資金存量形成鮮明對照,2009年一季度末福耀玻璃短期借款、應付票據(jù)與一年內到期的非流動負債三項分別為9.78億元、4.28億元與10.35億元,合計高達24.40億元。其實,若考慮到信用證或銀行承兌匯票保證金等因素,一季度末福耀玻璃可自由支配的貨幣資金很可能已所剩無幾。

　　5月8日,福耀玻璃召開臨時股東大會,審議通過向銀行間市場交易商協(xié)會申請發(fā)行不超過14億元短期融資券,發(fā)行期限不超過365天。據(jù)介紹,本次短期融資券募集的資金將用于置換部分銀行貸款和補充公司生產(chǎn)經(jīng)營流動資金,短期融資券的發(fā)行工作正在進展當中。

　　有趣的是,接盤福耀海南浮法玻璃資產(chǎn)的也是一家上市公司。據(jù)介紹,資產(chǎn)受讓方海南特玻16.67%股權為中航三鑫所持有,但中航三鑫通過協(xié)議具有獲取海南特玻大部分利益的權利,并承擔了海南特玻的大部分風險,所以中航三鑫將海南特玻納入合并范圍。于是,福耀海南相關資產(chǎn)價值與未來收益情況仍可以被持續(xù)跟蹤考察。

　　其實,通過減值運作而透露出公司戰(zhàn)略調整的公司并非僅僅福耀玻璃一家。

　　金發(fā)科技2008年度歸屬于上市公司股東的凈利潤2.27億元,同比減少42.67%。其中,控股子公司長沙高鑫房地產(chǎn)開發(fā)有限公司由于房地產(chǎn)市場價格下跌,導致期末計提跌價損失1.27億元。金發(fā)科技是2007年開始涉足房地產(chǎn)領域,在經(jīng)歷房地產(chǎn)行業(yè)調整并充分體味其中冷暖之后,金發(fā)科技已開始從新材料與房地產(chǎn)“雙主業(yè)”再度回歸到新材料主業(yè)。

　　在2008年度股東大會,金發(fā)科技董事長袁志敏表示,經(jīng)歷金融危機的洗禮,自己更進一步堅定了公司長遠發(fā)展戰(zhàn)略,即咬定青山不放松,心無旁騖,做大做強高分子新材料的主業(yè)。

　　2008年度,雅戈爾資產(chǎn)減值損失高達14.08億元,主要是持有海通證券和金馬股份的股價持續(xù)下跌,計提資產(chǎn)減值損失13.17億元。其實,雅戈爾持股海通證券和金馬股份本來分類于“可供**金融資產(chǎn)”項下,這部分浮盈浮虧一般是計入所有者權益項下,不增加當期損益。與萬科A等房地產(chǎn)企業(yè)計提巨額存貨減值準備不同,雅戈爾在房地產(chǎn)業(yè)務上并未計提相關減值。

　　我們認為,雅戈爾把本可以計入資本公積項下的浮虧確認了減值損失,卻未在房地產(chǎn)業(yè)務上計提減值準備,這很可能是出于戰(zhàn)略上的轉變,即由目前的服裝、房地產(chǎn)與股權投資“三駕馬車”經(jīng)營重新回歸到服裝與房地產(chǎn)“雙主業(yè)”格局。這種戰(zhàn)略轉變也可以從其歷年年報的相關戰(zhàn)略探討內容中可以窺見。