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    基本面良好

    公司前身為中國南方玻璃公司，是由香港招商局輪船股份有限公司、深圳建筑材料工業集團公司、中國北方工業深圳公司及廣東國際信托投資公司共同投資于1984年9月在深圳市成立的中外合資經營企業。1992年2月公司在深圳證券交易所掛牌上市交易。

    公司是中國玻璃行業最具競爭力和影響力的大型企業之一。公司的玻璃產品主要有：浮法玻璃、工程及建筑玻璃、精細玻璃等。目前，玻璃業務仍然是公司主要的收入和利潤來源。

    作為行業內的龍頭企業之一，公司在玻璃行業具有較強的競爭力。隨著國內經濟刺激計劃的落實，玻璃行業的景氣度已經開始逐步回升，我們預計，未來的兩到三年，公司的玻璃業務能夠實現穩定增長。

    利用在玻璃行業的技術積累，公司開始進入光伏行業，目前，公司已經建成了包括高純硅材料、太陽能超白玻璃、晶體硅太陽能電池、薄膜太陽能電池及其組件、建筑玻璃幕墻及太陽能光伏幕墻工程的設計與安裝等業務的完整產業鏈。目前，公司的光伏業務仍然規模較小，但長遠來看，光伏業務將成為公司未來的增長點。

玻璃業務：龍頭地位突出

    公司是玻璃行業的龍頭企業之一，在行業內具有較強的競爭力；主導產品包括平板玻璃 、工程玻璃 和精細玻璃。

平板玻璃：已經見底，企穩回升

    平板玻璃的進入壁壘低，競爭較為激烈。2008年，受金融危機、產能增長過快等因素的影響，行業整體增速大幅放緩，陷入全行業虧損的局面。

    公司是行業內的龍頭企業之一，如圖3所示，雖然08年的收入增速下滑明顯，但平板玻璃事業部仍然能夠實現盈利，體現出較強的管理能力和成本控制能力。

    隨著經濟的企穩，平板玻璃行業的景氣度開始回升，在銷量增速略有提高的同時，價格也已經連續三個月出現回升。公司的超白玻璃在去年投產之后，今年將釋放全部產能，超白玻璃的投產提高了平板玻璃的產品檔次，預計公司平板玻璃業務的毛利率也將有所提升。

    工程玻璃：受益于經濟刺激計劃

    公司的工程玻璃 業務主要為玻璃幕墻配套，該業務的進入壁壘高于平板玻璃 ，因此該業務的毛利率也相對較高。在中國，玻璃幕墻業務仍處于高速成長期。工程玻璃已經成為僅次于平板玻璃的第二大業務。

    雖然同樣受金融危機的影響，公司的工程玻璃2008年的增速有所下降，但隨著國家經濟刺激計劃的落實，如圖5所示，09年以來，城鎮固定資產投資增速逐月提高，而工程玻璃業務的增長一般會滯后投資增速兩到三個月，因此，預計2009年下半年，公司的工程玻璃將恢復到高增長的狀態。

    隨著東莞南玻 的300萬平方米產能、天津南玻的250萬平方米產能和吳江南玻的250萬平方米產能于08年先后建成，成都南玻的125萬平方米產能在09年底前建成，公司工程玻璃的產能較07年將擴張一倍以上，產能擴張將支持該業務的快速增長。

精細玻璃：能夠實現穩定增長

    公司的精細玻璃業務主要包括子公司南玻顯示器件公司年產1200萬片的導電膜玻璃和子公司偉光導電膜公司月產9萬噸的彩色濾光片。

    08年下半年，由于金融危機對實體經濟及市場需求的影響進一步加深，顯示器件行業的市場需求銳減，該產業受到較大影響。如圖x所示，精細玻璃業務的增長率大幅下滑。

    考慮到歐美的經濟景氣有所回升，我們預計，公司精細玻璃業務的下滑勢頭將得到遏制。2009年，精細玻璃業務將基本能與08年持平。

光伏業務：未來之星

強勢挺進光伏領域

    公司已將未來發展的重點轉向光伏領域。目前，公司的太陽能項目包括太陽能玻璃、多晶硅和電池組件三部分，主要分布在東莞太陽能玻璃、宜昌南玻硅材料和東莞光伏科技三家企業。

    隨著技術進步和規模效應的逐步體現，預計兩到三年內，光伏發電有望實現平價上網，屆時，光伏發電將迎來大規模的應用，發展空間巨大，完全能夠支撐公司的再一次快速發展。

正在光伏領域逐步完善布局

    在晶硅電池領域，目前，公司在產業鏈中最核心的硅材料提純、硅片加工和組件安裝三個環節已經完成了布局。其中，宜昌多晶硅項目已順利進入投料試運行階段，并于08年12月生產出第一爐純度達到太陽能級多晶硅材料。目前，該項目正處于優化調整階段。

    公司的太陽能電池項目生產線也已經完全打通，并可以量產，其光電轉換率已達到了行業先進水平。

    公司計劃生產的 TCO導電玻璃是非晶硅薄膜太陽能電池的關鍵原材料，TCO導電玻璃具有很高的技術壁壘，這個產品的生產也為公司未來發展薄膜電池業務打下了良好的基礎。

將受益于光伏建筑一體化發電

    光伏建筑一體化發電（BIPV）在我國還處于萌芽階段。2009年3月26日財政部下發了<關于加快推進太陽能光電建筑應用的實施意見>，給BIPV以補貼。受此政策的激勵，可以預見，BIPV在中國有望出現快速發展的局面。

    由于公司既具有太陽能電池的制造技術，又具有傳統建筑玻璃幕墻制造技術，因此，在這兩個領域的優勢將使公司充分受益于光電建筑一體化的發展。