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     美容盟連鎖行業一直在主流投資的視線之外，但據行業協會統計，中國美容行業市場規模已達3000億元，并且以平均每年15%的速度遞增。據預測，未來3-5年，中國美容****經濟年產值將超過5000億元。

    目前，作為未來行業發展主流的美容連鎖已漸成氣候。我們研究了自然美(00157.HK)和現代美容(00919.HK)兩個案例，發現它們的資產負債率為零，近幾年盈利增長持續快于銷售增長，這意味著二者不僅不依靠外部金融資源進行擴張;而且隨著市場競爭的加劇，盈利能力反而持續提升。

    盡管自然美是以加盟方式建立服務引導型的產品銷售連鎖模式，現代美容是以直營方式保證服務質量的連鎖模式，但它們都通過預售美容套餐的營銷方式，獲得了與銀行“吸儲”一樣的功能，使其能夠將客戶預付款滾存和集中使用，以支持企業的運營和擴張。這種“類金融特性”，使得美容****機構可以在沒有外部金融資源的支持下擴張，且每年底賬面均有大額銀行結存及現金。數據顯示，自然美截至2006年底的銀行結存及現金達3.56億港元，現代美容2007財年為5.85億港元。而且這一數字隨著店面的增多及經營規模的擴大相應增長。從這一意義上看，美容連鎖機構相當于“美容銀行”。

    盈利增速持續快于銷售增速

    與許多大企業相比，自然美與現代美容這兩家美容連鎖企業的營業額也許平淡無奇，但其毛利水平、盈利能力卻令人咂舌。

    財報顯示，截至2007年6月30日，自然美集團上半年的營業額為19318.8萬港元，較去年同期增長18.1%，純利為7429.6萬港元，較去年同期增加50.44%，純利率達38.462%，較2006年底增加4.69個百分點。以占其市場份額72.1%的中國內地市場看，自然美集團2007年上半年營業額為13920萬港元，較上年同期上漲22.5%，純利為7060萬港元，較去年同期增加32.3%，純利率更是高達50.72%，比2006年底猛增16.95個百分點。

    現代美容2007財年(截至2007年3月31日)營業額為61406.4萬港元，較上年的49826.5萬港元增長23.2%，股東應占溢利為17741.8萬港元，較上年同期的12251.1萬港元上漲44.8%，純利率達28.9%，較上年增加4.3個百分點。

    歷年的財務數據顯示，自然美和現代美容的純利率近5年一直保持攀升態勢，分別從2003年的16.92%、11.68%一路增長到2007上半年的38.46%和2007年的28.9%，而且盈利增速均遠高于銷售增速。而且從毛利率看，自然美近5年的數字基本保持在80%左右。

    從整個行業的情況看，由于****美容院豐厚的利潤吸引了不少投資，再加上資金門檻相對較低，導致美容院重復建設和無序化程度嚴重，市場競爭異常激烈。尤其是大城市的某些區域市場競爭惡化，比如在廣州市天河區，據統計，足有800余家各種規模的****美容院或美容保健護理中心，導致美容院的經營愈來愈差，盈利能力日漸萎縮。

    那么，自然美和現代美容如何在激烈的競爭中，在不斷擴張的同時又能使得企業的盈利能力不斷攀升?我們先來分析這兩家連鎖機構的擴張模式和盈利模式。