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概要： 不管是在紐約，還是在倫敦，也不管是在北京，還是在利雅得，只要你持有美元，你就不得不看美聯儲的臉色行事，因為它的一個政策，足以改變你財富的多寡，決定你將成為富翁，還是窮光蛋。最新的例證發生在3月18日。
去年7月15日，伯南克與保爾森在一起。美元該由這兩個人操縱嗎？
竇含章 作者文集
當美聯儲的印鈔機開足馬力時，全世界都會因恐懼而顫抖。
不管是在紐約，還是在倫敦，也不管是在北京，還是在利雅得，只要你持有美元，你就不得不看美聯儲的臉色行事，因為它的一個政策，足以改變你財富的多寡，決定你將成為富翁，還是窮光蛋。最新的例證發生在3月18日。當美聯儲主席伯南克宣布將在半年內收購3000億美元長期國債，并購買8500億美元與“兩房”相關的抵押債券時，全世界的市場參與者都認為，這是美聯儲印鈔機將開足馬力的信號。于是，在一片恐慌氣氛中，投資者紛紛賣出美元，買進其它各類資產，導致美元指數應聲暴跌2.9%，創下二十多年來最大單日跌幅，而原油、黃金、銅等以美元計價的國際大宗商品價格則出現了暴漲。
美聯儲對國際市場的巨大影響力來自美元。作為國際儲備貨幣和最主要的貿易結算貨幣，美元在國際貨幣金融體系中占據著支配地位。全世界幾乎所有大宗商品都以美元為結算貨幣，無數人創造的無數財富也都儲藏在這小小的綠色紙鈔之中。美聯儲作為美元的發行機構，通過控制美元的供應量就可以間接操控全球市場，決定無數財富的價值和再分配。因此，美聯儲不同于世界上其它任何央行，擁有著影響世界經濟的無上權力。
美聯儲能夠影響世界，但世界卻無法制約美聯儲。根據1944年布雷頓森林會議成立的國際貨幣基金組織，雖然被賦予了穩定國際匯率、促進會員國收支平衡等職能，但它卻始終未能對美聯儲形成真正的制約。當1971年美國違背承諾，放棄美元與黃金的固定匯率時，國際貨幣基金組織未能阻止；當美國的財政和經常賬戶雙赤字飛速膨脹，嚴重危害世界貿易平衡之時，國際貨幣基金組織同樣無能為力。
1971年美元與黃金脫鉤以后，美聯儲把美元變成完全以美聯儲信用為依托的債券，可以不受任何約束地想發行多少，就發行多少。這意味著，美聯儲事實上已經獲得了通過對供應量的調控隨意操縱美元升值或貶值的絕對能力。在理論上，只要美國認為有必要，美聯儲甚至可以讓美元貶值成像津巴布韋元一樣的廢紙。
不受制約的權力，必定惹出禍患。美聯儲的“濫權”，最終引爆了席卷全球的金融危機。2001年以后，由于美聯儲過度使用貨幣手段刺激美國經濟，不恰當地采取長期的低利率政策，導致美元不斷貶值，直接催生了房地產泡沫和金融衍生品的畸形爆炸式增長。當房地產泡沫破滅時，危機沿著次級抵押貸款及其衍生品的鏈條迅速向全球金融市場傳導，其危害成幾何級數放大，直至將全球世界經濟拖入大蕭條以來最嚴重的經濟危機。
事實證明，由美聯儲根據美國一國利益操控美元的體制，已經成為國際貨幣金融體系中，最不合理、最不公平、同時也是最危險的制度缺陷。它不僅引發了國際金融危機，同時也對世界經濟走出危機構成嚴重障礙。
為應對國際金融危機，世界上要求改革現有國際貨幣金融體系的呼聲日漸高漲。影響較大的主張主要有三個：實現國際儲備貨幣多元化、回歸金本位和在現有國際貨幣金融體系基礎上加強監管。三者中，前兩者并不可行。
國際儲備貨幣多元化的目的本來是降低單一儲備美元的風險，可是儲備貨幣多元化卻又帶來歐元、日元、英鎊或人民幣匯率波動產生的新風險。如果將國際大宗商品價格結算貨幣多樣化，那么交易商就要買許多新賬本記賬，并在每天關心價格漲跌的同時，還要不斷在各種貨幣之間進行換算，國際貿易和金融市場的交易成本必將因此大幅增加。
世界重回金本位同樣不現實。想一想，當我們買一聽可樂或一雙襪子時，店家卻要求我們支付0.012克黃金，這無疑將是一種既可笑又極不方便的生活。如果為了解決交易難題，再次將黃金與某種紙幣掛鉤，那么在美元與黃金脫鉤30多年后，世界上有哪一種貨幣有資格、有能力重新與黃金掛鉤呢？假設存在這樣一種貨幣，又如何保證這種貨幣不會重蹈美元的覆轍呢？
更重要的是，以美元為本位的國際貿易金融體系并非一無是處。在過去60多年的絕大多數時間，美元本位為國際貿易和金融體系的發展創造了便利條件，極大地促進了國際貿易，推動了全球化進程。而且，經過60多年的時間，美元已經滲入世界經濟的每一個角落，無論是中國的巨額外匯儲備，還是國際海員出海的工資，整個世界有無數財富都儲存在美元之中，如果美元本位被廢除，那就意味著世界上無數財富在轉眼間灰飛煙滅，全球經濟也將被徹底推倒重來，其破壞力恐怕要遠比現在的國際金融危機大得多。
因此，世界經濟要想真正走出危機，只能是在現有國際貨幣金融體系上加強監管。到目前為止，有關加強國際金融監管的主張大多停留在對商業銀行等金融機構以及跨境資金流動加強監管等方面，可是，這些措施都未觸及問題的根本。筆者認為，國際貨幣金融體系改革最核心的問題就是如何“捆住”不受約束的美聯儲。
美聯儲控制著美元就等于控制了全球流動性的閥門，如果不對它進行有效監管，而只加強對商業銀行等金融機構的監管，只能是舍本逐末，效果不彰。如何才能真正“捆住”美聯儲呢？筆者認為，制約美聯儲的辦法，就是將其國際化，讓世界其它國家共同參與美聯儲的管理，使其變成真正意義上的“世界央行”。
首先，美聯儲國際化，將有利于世界經濟的復蘇。其它國家參與管理，會使美聯儲的政策目標兼顧國內國際，有利于提升世界對美元的信心，有利于維護現有國際貨幣金融體系，有利于穩定全球金融市場，這將為世界經濟復蘇創造條件。從長遠看，美元地位的加強和鞏固，也符合美國自身利益。
其次，美聯儲國際化符合世界發展趨勢。隨著全球化不斷推進，美聯儲對世界經濟的影響力不斷擴大，它的每一個決策，都會對全球金融市場造成重大影響。可是與其權力不斷擴大相反的是，其權威性卻日益下降。布雷頓森林體系建立之初，美元之所以被認可為國際儲備貨幣，是因為美國經濟占當時世界經濟總量的一半還多?？墒墙裉?，美國占世界經濟總量的比重已經下降到不足25%。實力的相對下降，使美國的實力與美元的國際地位越來越不相稱，嚴重影響了美聯儲的權威性，而國際化無疑有利于提高美聯儲的權威性。
再次，美聯儲國際化有利于維護公正。世界上所有美元持有人都是美聯儲的債權人，如果美聯儲無視債權人利益濫發美元，導致美元貶值，債權人資產受損，那是不公平的。當前，美國依靠一己之力已經無法將美國經濟拉出泥潭，是中國、日本、英國等國不斷購買美國國債和各類抵押債券，才使美聯儲實現經濟復蘇、物價穩定、利率穩定等政策目標成為可能，讓這些在美國最困難時期幫助美國的國家參與美聯儲管理，完全公平合理。
美聯儲國際化在法理上也并非不可解決。雖然美聯儲國際化意味著讓渡部分貨幣**，但這種讓渡符合美元在國際市場的支配地位。如果哪個國家的貨幣成為國際儲備貨幣，那么其央行的決策就會直接影響其它國家的利益，它理應讓渡部分貨幣**。而讓渡部分貨幣**也不是沒有先例，歐元區國家事實上就已經把本國的貨幣**讓渡給歐洲央行，這為美聯儲國際化提供了良好的范例。
同時，自身的結構特點也有利于美聯儲國際化。美聯儲的結構非常特殊，它事實上是一個半公半私的準公共機構。美國聯邦儲備體系包括聯邦儲備委員會、聯邦公開市場委員會和12家聯邦儲備銀行，這12家聯邦儲備銀行又有4800多家買了股票的商業銀行股東。在這一體系內，通過權力的分散，美國國內各地區的利益都得到了照顧和體現。據紐約聯邦儲備銀行官方網站介紹，目前已發行的美元現金，有三分之二在美國以外流通。那么，只持有三分之一美元現金的利益主體在美聯儲都有充分的發言權，為什么持有三分之二美元現金的其它國家不能在美國聯邦儲備體系內擁有股份，并參與管理呢？
在全球經濟陷入衰退的今天，各國能否團結協作，是世界經濟能否戰勝危機的關鍵。如果國際貨幣體系繼續是由美聯儲坐莊、其它國家因持有美元而被迫參與的賭局，那么各國之間團結對抗危機的意愿就會大幅削弱，對美元的不信任感也會日益加深，國際金融市場就仍將動蕩不休，這對世界經濟復蘇，有百害而無一利。在此危難時刻，如果美國仍不能正視現實，那么美元逐漸被拉下神壇就不可避免。
中國人民銀行行長***23日指出，金融危機警示我們必須創造性地改革和完善現行國際貨幣體系，推動國際儲備貨幣向著幣值穩定、供應有序、總量可調的方向完善，才能從根本上維護全球經濟金融穩定。***建議，應當著力推動國際貨幣基金組織特別提款權（SDR）的分配，建立起SDR與其他貨幣之間的清算關系；積極推動在國際貿易、大宗商品定價、投資和企業記賬中使用SDR計價；積極推動創立SDR計值的資產，增強其吸引力；進一步完善SDR的定值和發行方式；SDR定值的一籃子貨幣范圍應擴大到世界主要經濟大國，也可將GDP作為權重考慮因素之一。如果這一提議能夠實現，那么美元的全球支配地位必將逐漸走向衰落。（竇含章）
注：文中的美聯儲特指美國聯邦儲備體系，并非單指美聯儲公開市場操作委員會。
