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    中國人民銀行１２日公布的數據顯示，２月份我國人民幣貸款和廣義貨幣供應量繼續保持較快增長，狹義貨幣供應量增速有所反彈。專家認為，２月份我國貨幣信貸實現了合理增長，我國經濟活躍程度有所提升，但票據融資的居高不下可能部分削弱信貸對未來經濟增長的拉動作用。

    ２月人民幣新增貸款繼續超萬億

    數據顯示，２月當月人民幣貸款增加１．０７萬億元，同比多增８２７３億元。成都大學副校長張其佐指出：“在國家刺激經濟、實施適度寬松的貨幣政策的背景下，貸款高增并不意外，這說明刺激經濟的意圖正在通過金融機構進行傳導。不過，去年春節在２月，同比高增也有基數因素的影響。”

    自２００８年１１月以來，我國人民幣貸款已經連續４月高增。３月５日公布的**工作報告將２００９年新增貸款計劃定為“５萬億元以上”。截至２月末，今年新增貸款已達２．６９萬億，超過全年計劃的半數。

    央行副行長蘇寧日前指出，在國際信貸市場幾乎停滯，使實體經濟十分困難的情況下，國內信貸高速攀升說明中國金融體系穩定且流動性充裕，有助于保證經濟增長。

    ２月新增中長期貸款中，除去居民戶中長期貸款，非金融性公司及其他部門中長期貸款增加３６７８億元。

    中國社科院金融研究所中國經濟評價中心主任劉煜輝指出：“中長期貸款保持快速增長，主要是由于２月份依然是**主導項目的密集投放期。”

    居民戶貸款保持了１月份的快速增長勢頭，２月當月增加４３９億元，同比多增３３９億元，表明居民消費貸款有回暖跡象。

    張其佐建議，國家可以進一步推行適度寬松的消費信貸政策，在保障性住房、汽車等方面給予更多信貸方面的優惠，也可以將消費信貸的領域擴展到休閑娛樂等，以期達到促進消費的目的。

    票據融資占比仍然較高

    值得注意的是，２月份信貸投放中票據融資增加４８７０億元。票據融資在新增貸款中占比繼續增高，由１月份的３８％攀升至４６％，而這一比例在往年正常月份中只有５％左右。

    專家認為，這是經濟形勢不明朗的情況下，商業銀行的必然選擇。對于銀行而言，雖然票據融資收益較低，但安全性、靈活性相對較高，如果未來央行重啟信貸規模限制，商業銀行調整的余地較大。

    不過，由于部分票據融資屬于企業短期借貸，并沒有用于投資，也沒有進入實體經濟，可能導致信貸增長對經濟的拉動力量減弱。

    針對近期票據融資的虛高，央行２月份以來加大了公開市場回籠力度。“雖然央行２月份公開市場回收力度很大，但票據融資仍然比較高，證明流動性依然非常充沛。”劉煜輝指出。

    由于一季度公開市場到期資金量龐大以及１月份及之前的幾個月貿易順差高增，助推了流動性向更加寬裕發展。

    數據顯示，２月份銀行間同業拆借和質押式債券回購月加權平均利率分別比上月降低０．０３個百分點和０．０４個百分點，這也從一個側面顯示了銀行體系流動性異常充沛。

    不過，值得注意的是，２月份由于出口降幅深于進口降幅，貿易順差在２月份明顯收窄。劉煜輝指出：“預計貿易順差收窄的趨勢還將持續數月，未來需要高度關注國際收支變化，防止貨幣供給突然趨緊，貨幣政策操作還是要確保流動性充足。”

    ２月貨幣供應量數據顯示經濟活躍程度有所提升

    央行的金融數據顯示，２月末廣義貨幣供應量（Ｍ２）同比增長２０．４８％，比上月末高１．６９個百分點。狹義貨幣供應量（Ｍ１）同比增長１０．８７％，增幅比上月末高４．１９個百分點。

    ２月份Ｍ２增幅遠高于我國設定的２００９年１７％的Ｍ２增長目標，而Ｍ１增幅在１月份跌入歷史低谷后也有所回升。

    劉煜輝說：“Ｍ１增幅的回升表明企業生產活動有所反彈，說明信貸已經越來越多地向實體經濟中轉移，企業的去存貨化過程有望提前結束。”

    而這一點通過制造業采購經理人指數（ＰＭＩ）的明顯回升也可以得到印證。２月份中國ＰＭＩ為４９％，其中新訂單指數和生產指數分別回升至５０．４％和５１．２％，超過了５０％的分水嶺。

    由于２月份Ｍ１增幅高于Ｍ２增幅，使得兩者之間的剪刀差略有收窄，但仍處于比較高的水平，表明存款定期化傾向依然明顯。張其佐指出，由于Ｍ１主要代表現實購買力，Ｍ２主要體現潛在購買力，需要繼續促進貨幣供應量結構轉換，變潛在購買力為現實購買力，以此來促進經濟增長。

    存款方面，數據顯示，２月份居民存款增加４５６２億元，同比少增５１５０億元，其主要原因是去年春節在２月份，季節性因素造成對比基數較高。企業存款增加９９５４億元，同比多增８０８５億元，這表明企業資金周轉和支付能力得到改善。