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    昨天,央行公布2月貨幣信貸數據，人民幣貸款新增1.07萬億元，央行將此稱之為“信貸合理增長”，有別于針對1月信貸新增1.62萬億元的“增加較多”評語。專家表示，由于宏觀經濟的走勢尚不明朗，短期內適度寬松的貨幣政策不會發生重大調整。

　　引導保持“合理水平”

    數據顯示，2月人民幣各項貸款增加1.07萬億元，同比多增8273億元。

    分部門情況看,居民戶貸款增加439億元，同比多增339億元；非金融性公司及其他部門貸款增加1.03萬億元，同比多增7934億元。其中，短期貸款增加1582億元，中長期貸款增加3678億元，票據融資增加4870億元。2月新增中長期貸款中，除去居民戶中長期貸款，非金融性公司及其他部門中長期貸款增加3678億元。

    解讀：中國社科院金融研究所中國經濟評價中心主任劉煜輝認為，中長期貸款保持快速增長，主要是由于2月份依然是**主導項目的密集投放期。長城證券策略分析師高凌智分析,2月貨幣數據，反映寬松貨幣政策仍在有序執行，其積極效果已經開始體現。此外，多位央行官員近日向本報記者表示，央行會高度關注銀行的貸款傾向，根據情況予以引導，使全年信貸投放整體保持在合理水平。中央財經大學金融學院副院長陳穎認為，信貸額超萬億，首先說明信貸投放依然在增加。一是4萬億的投資需要銀行的配套資金支持，經濟需要保持增長。二是從市場穩定和發展來看，銀行敢于放貸，說明銀行體系對于整個經濟發展趨勢的判斷相對良好。

　　寬松政策將持續

    數據還顯示，2月末廣義貨幣供應量（M2）同比增長20.48%，比上月末高1.69個百分點。狹義貨幣供應量（M1）同比增長10.87%，增幅比上月末高4.19個百分點。

    2月份M2增幅遠高于我國設定的今年17%的M2增長目標，而M1增幅在1月份跌入歷史低谷后也有所回升。

    解讀：長城證券策略分析師高凌智分析，從M1與M2的變化來看，M1止跌回升，M1與M2剪刀差正在收窄。M1主要代表現實購買力，M2主要體現潛在購買力，因此需要繼續促進貨幣供應量結構轉換，變潛在購買力為現實購買力，以此來促進經濟增長。從中還可以看到,在實體經濟層面,企業生產正在緩慢恢復。劉煜輝說：“M1增幅的回升,表明企業生產活動有所反彈，說明信貸已經越來越多地向實體經濟中轉移。”

    分析人士稱，根據央行的判斷，短期內適度寬松的貨幣政策將不會發生重大調整。中央財經大學教授郭田勇認為，貸款高速增長是大家愿意看到的情況，因為現在要保增長，需要銀行信貸推動。純粹從數據來看，這預示著央行適度寬松的貨幣政策正在不斷落實，或者向實體經濟中不斷地傳導。不過，中長期貸款大部分都是跟中央和地方**固定資產配套項目投的錢，現在是剛剛啟動階段，銀行都在搶項目。到下半年項目都分光了，中長期貸款很難有這么大的量了。

　　票據融資將放緩

    2月份數據顯示，中長期貸款增加3678億元，票據融資增加4870億元，票據融資的絕對額甚至高于中長期貸款。

    全國政協委員、天津市商會副會長、永正制衣天津有限公司（下稱永正制衣）董事長王永正曾在政協經濟組小組討論會上披露，曾有兩家銀行找上門，希望永正制衣去銀行做半年定期存款，年利率是1.98%，然后再拿存單做質押，開承兌匯票或信用證，繼而貼現。銀行盡管是高息吸儲、低息貼現，但可以此做大信貸規模，吸納大額存款，并收取一定手續費，做大中間業務收入。考慮到日后可能被查出違規操作，或者被稅務局查出票據沒有真實貿易背景，所以永正制衣沒有進行此類操作。但據他所知，有一些企業和銀行進行了此類交易，這些錢也就一直在銀行賬戶“原地折騰”，并沒有惠及實體經濟。

    解讀：針對近期票據融資的虛高，央行2月份以來加大了公開市場回籠力度。“雖然央行2月份公開市場回收力度很大，但票據融資仍然比較高，證明流動性依然非常充沛。”劉煜輝說。摩根大通證券（亞洲）有限公司副總裁陳舜認為，存兌票據的開具通常是半年期的，而進行貼現的很多不是當月，現在不少票據其實是去年下半年開具的，其增長在今年三四月份應該會逐步放緩。

    外匯貸款再次減少

    在人民幣貸款激增的同時，外匯貸款呈加速減少之勢。2月末金融機構外匯貸款余額為2309億美元，同比減少9.69%，當月外匯各項貸款減少42億美元，同比多減249億美元,去年同期增加206億美元。

    解讀：陳舜分析，去年初人民幣升值預期強烈，當時又實行從緊的信貸政策，不少企業都有借入美元的激勵，所以去年頭兩個月新增外匯貸款增幅較高。但去年下半年以來，隨著升值預期的降低，加之人民幣貸款投放增長，外匯貸款呈現下降趨勢，導致今年2月繼續降低，并出現同比較大幅度減少的情況。

    ■股市影響

    不構成特別利好