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　　江蘇五星成為美國百思買在中國的獨資公司———這是百思買在中國的勝利，還是江蘇五星十年創業的勝利?

　　答案尚未明晰。唯一可以肯定的是，百思買將在江蘇、安徽這兩塊五星電器耕耘最久的市場———和蘇寧近身相逼。

　　最新消息是，在獨資后的五星中，汪建國等三個創業元老將全部撤離他們十年前創辦的公司。

　　蘇寧南京總部已經接受過幾輪沖擊。與2005年4月上海永樂進軍南京，及2005年7月國美奔襲不同———這次的百思買并未那樣唐突。僅以五星電器的170家門店為例，除去青島、浙江、安徽、河南、四川、云南、寧波等7大分部外，其中的7個分部都在江蘇。這表明百思買在中國市場的鏖戰主場除了上海就是江蘇。

　　按照此前五星電器總裁汪建國的說法：南京市場競爭一直很激烈，以前有四大家族在市場上爭斗，直到2003年底市場格局才初步奠定，形成小型家電賣場少，百貨業態較早退出家電領域的市場格局。

　　那么過去的5年正是五星和蘇寧近身相搏的5載，兩個同是從白色家電起家的分銷商同場競技———事實形成江蘇、安徽市場行業進入門檻較高、競爭充分的市場格局。有了五星這樣的先行軍，百思買對南京市場的理解當不陌生。

　　尤其是當下，百思買已經在上海籌備第8家店的裝修，北京賽特店也開業，此時五星的約170家門店全部換了直營店門庭———百思買在中國家電連鎖賣場的運籌帷幄終于謀定棋局。

　　事實上，百思買已經完成在上海、北京、山東、浙江、安徽、河南、四川、云南、江蘇等省市的策略性布局———五星獨資的背后，標志著中國家電連鎖行業第二輪洗牌的開始。除去上海之外的蘇皖市場將成為美國百思買在中國的新戰場。沒了黃光裕的家電連鎖江湖，是否能傳來蘇寧和百思買的同城械斗?

　　五星并未實現特別溢價

　　從民營公司到外資控股公司再到外資獨資公司，五星10年可謂濃縮了中國家電連鎖經營的多個側面。

　　百思買用了3年零9個月贏得五星電器的全部：

　　2006年5月12日，百思買向五星電器注資1.8億美元，獲得后者51%的控股權;2006年6月百思買獲得五星75%的股權。

　　2009年2月15日，百思買中國宣布：百思買集團已于今年2月6日獲得營業執照，江蘇五星已經獲準作為外商獨資公司進行運營。百思買將不遲于2月21日支付約1.85億美元現金，正式獲得五星電器100%權益。

　　知情人士指出百思買購買五星大致支出25億元———“江蘇五星并沒有實現特別的溢價，應該只是執行了雙方的合約。”該人士指出。

　　對五星而言，這只是一份協議的履行———即使這份協議并不是讓五星獲得利益的最大化。

　　五星的前身是江蘇五交化，1998年12月18日五星電器以100萬的注冊資金成立以空調批發為主，兼做部分零售的新公司———正式從一個國有企業轉變成民營企業。2005年江蘇五星已經不安于蘇皖市場的發展，加入到家電連鎖的跑馬圈地中。

　　2006年五星成為百思買的控股公司。雙方簽約期間正值五星內外交困：2005年一年，五星從50家門店擴張到136家，資金鏈相對緊張;2005年7月國美強攻南京，引發和蘇寧的價格血拼，使得整個南京新街口商圈長期處于“零利潤”的市場膠著。

　　2006年4月24日，在香港上市僅半年的上海永樂選擇和北京大中的策略聯盟。這對占據北京、上海地利優勢的行業老三和老五的聯手可能帶來的家電連鎖市場格局的變化讓很多人關注。

　　此時的五星，無論在國內A股還是香港市場都無從完成上市，下步擴張必然受制于資金鏈。危機感讓汪建國選擇了合作。對百思買而言五星也是不錯的選擇，發展歷史較短的五星歷史賬目清晰，而且五星長時期扎根于蘇、皖市場———蘇南農村消費水平，可以和很多二三級城市消費相媲美。

　　從民營公司到外資控股公司再到外資獨資公司，五星10年可謂濃縮中國家電連鎖經營的多個側面。

　　而作為中國家電連鎖前6強企業里最早的一例并購，五星并未因為其外資注入而獲得更多關注。2007年12月，當大中電器以36億元的高價賣給國美60多家北京門店的時候，五星電器已經無法分享這種“剩者為王”的資本水漲了。

　　百思買抓住機遇東拓北突

　　中國家電連鎖賣場競爭又重回到2005年底的狀況———只不過主場角逐者，就剩下了國美、蘇寧和百思買。

　　在百思買的版圖中，中國市場的進入確實乏善可陳：2003年進入中國市場，直到2006年底才在上海開出第一家門店，經過近兩年的等待，百思買在華的第二家店———中山公園店才開業。

　　在對蘇寧、永樂、大中以及國美等家電連鎖遞送橄欖枝后，百思買只收獲了江蘇五星。謹慎投資讓百思買保存了實力。

　　隨著國美、蘇寧在資本市場上的一路狂飆，國內家電連鎖并購的價格也水漲船高。以國美對山東三聯控股權的爭奪為例———為了10.67%的控股權，國美電器最終以每股19.9元的價格支付5.373億元的天價。

　　孫為民對國美的每一次并購都愛用“國美幫我們消滅了一個對手”來評價，這句話對百思買同樣適用。

　　可以說，當前全球經濟的不景氣以及國美黃光裕事件的影響，使得中國家電連鎖賣場競爭又重回到2005年底的狀況———只不過主場角逐者，就剩下了國美、蘇寧和百思買。

　　對于在中國緩慢出擊的百思買而言，此刻正是其拓展的產業機會。據了解，2008年11月百思買突然加速開店，20天時間在京、滬連開數間，其中包括了其號稱的面積在百平方米下的高端精品家電店。

　　中國擴張不受美國影響

　　參照孫為民當年對國美的說法：“670萬人口的南京，中國前八位的家電賣場，這個市場國美來得太晚了。”那么百思買晚了嗎?

　　在全球金融危機的沖擊下，百思買2008財年第三季度的經營利潤下降了13.98%，為此百思買大幅下調2009財年業績預測，將預計營業收入下調至437億—455億美元，同時計劃壓縮2009年50%的資本開支。

　　百思買中國公關經理錢燕也表示：今年將在中國開更多的店，不會受美國總部裁員、減緩開店計劃的影響。

　　有數據表明，面積近24萬平方公里的蘇皖市場，30個地市共有1.38億人口，家電市場容量約180億元。如果參照孫為民當年對國美的說法：“670萬人口的南京，中國前八位的家電賣場，這個市場國美來得太晚了。”那么百思買晚了嗎?

　　百思買認為：“我們堅信百思買的門店體驗、齊全的產品分類、門店模式和品牌營銷策略決定了我們必將從眾多的競爭對手中脫穎而出。我們公司的競爭優勢在于廣告宣傳的強大攻勢，對產品加服務的一整套解決方案的重視，價值定價法以及各種不同的金融方案。”

　　借助五星在蘇、皖市場多年耕耘，百思買能否將為蘇寧業績貢獻25%份額的蘇皖市場變成為自己的后花園呢?繼進入北京、上海開店加速、獨資五星之后———百思買中國能否拿出南京市場的新策略?

　　這都取決于170多家中國門店的百思買，將如何備戰1200多家門店的國美和800多家門店左右的蘇寧。

　　令人覺得意味深長的是，孫為民在接受南方都市報記者采訪時表示：“今年我們的新開門店至少在200家。”

　　百思買“下鄉”是個偽概念

　　“五星要從簡單的沖量怪圈中跳出來，為毛利和利潤而戰。”2008年12月，五星電器總裁汪建國在《五星電器10周年特刊》中如是描述。

　　十年一劍，五星電器對未來規劃的利潤導向———會因為50天后百思買的全面控股而發生質變嗎?

　　答案是否定的。畢竟資本的意志就是利潤。

　　在過去三年多時間里，握有五星電器四席董事會中三票表決權的百思買，著力打造的不是五星電器擴張開新店的能力———而是其毛利和利潤率能力。也正因此，百思買控股后的五星在過去3年多時間的新開門店總數還不及并購前一年的新開店數。

　　當五星從合資公司成為獨資公司，其盈利指標只會加強而不會減弱。即使獲得國家“家電下鄉”的市場準入，五星也不可能為百思買帶來更多的經濟利益。畢竟“家電下鄉”不僅僅是簡單的家電產品下鄉，還必須是家電渠道下鄉———但是渠道的下鄉很容易陷入窘境。此前TCL的“幸福樹”計劃，可以說是家電廠家下鄉，但最后因為覆蓋面廣成本太高而難以維系。

　　和已經在渠道下沉上做足工作的國美、蘇寧相比，江蘇五星約170家門店的下鄉根本不成規模。可以肯定地說：“家電下鄉”對市場的拉動，對百思買而言象征意義大于實際操作。