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    導致本輪中國經濟調整的因素并非僅僅只是外需萎縮。單純的需求管理政策可能并不能滿足此次經濟危機的政策調節之需。在房價見底、農民工就業狀況好轉、中小企業發展的制度保障得以建立等條件沒有實質性見好時，侈談中國經濟已步入復蘇階段，不僅不利于**借著經濟危機痛下深化改革的決心，而且會讓中國經濟走入誤區。

    來自媒介的一項最新調查說，多數經濟學家認為中國經濟在今年第一季度即將見底，中國很有可能成為率先脫離經濟危機的國家之一。已經高歌猛進了一個多月的A股市場這張所謂的“經濟晴雨表”似乎也傾向于呼應“經濟即將回春”的觀點。

    這個觀點的依據，主要源于人們對中央**4萬億的刺激政策和適度寬松的貨幣政策組合效果即將顯現的復蘇信心。對于4萬億投資計劃，許多經濟學家偏重于相信其對于拉動GDP的功效，而少有探討這里面存在的可能機理；對于寬松的信貸政策，許多經濟學家偏重關于規模的數據，而忽視這些信貸資金的實際去向。由此，建立在這兩條**政策之上的、關于經濟即將復蘇的觀點，就值得進一步商榷了。

    就在中央**當初果斷推出4萬億投資計劃之時，筆者即撰文提出：導致本輪中國經濟調整的因素并非僅僅只是外需萎縮。單純的需求管理政策可能并不能滿足此次經濟危機的政策調節之需。中小企業發展遇到“制度”瓶頸、房地產市場泡沫、勞資沖突及相應的農民工就業問題等，都在考驗著中國經濟的發展。

    隨著中小企業在國民經濟中的地位越來越重要，中小企業“融資難”的問題便成了中國經濟未來幾年甚至幾十年能否持續增長的瓶頸。此外，中小企業在發展過程中還受到來自**政策、經濟體制的多種或明或隱的歧視，其生存環境遠比一般的國有企業更艱難、更糟糕。而所有這些現實的窘困之態，都亟須**通過銳意改革，進而建立一套保障中小企業發展的“制度環境”。

    持續的高房價將國民經濟推上了高風險的運行軌道。土地是所有農工商業的重要生產要素。房地產泡沫雖然給一部分企業提供了投資或者說投機的窗口，但無可避免地增加了所有企業的運營管理成本。而且，持續的高房價吸收了銀行的大量資金流入，使得銀行也面臨著資金被“套牢”的風險。在這種情況下，在商言商，即使有中央的號令在手，但銀行的“惜貸”、“選擇性貸款”等隱蔽性行為也變得不可避免了。

    在全球化情境下，中國農民工早已成了中國人力資源中走在國際化最前沿的勞動工種，他們的就業難題絕非僅僅依靠中國自身的經濟容量就可以解決的，而與國外經濟形勢息息相關，已成為全球性“市場失靈”在中國最明顯的一個體現。

    另一方面，4萬億投資計劃的出發點是“保增長”，原本為企業（特別是中小企業）松綁、為銀行盤活資產、促進農民工就業的作用的比較弱，況且，“保增長”本身會出現許多“水分”，而“保就業”可能才是其政策最實在的一個方向。

    擴大投資是**最能主動做到的政策取向，而且最能立竿見影的“保增長”方式，但**投資如果過于泛濫的話，短期也許會出現GDP增長的回暖，而這些也只能看成是對未來經濟增長的一種“透支”形式。稍有閃失，這樣的拯救經濟方式，也許同時就是培植下一場經濟危機的潛在誘因。

    在經濟危機下，人們會顯示出對流動性的執著偏好，也就是凱恩斯主義者常說的“流動性陷阱”。所以，**的積極投資政策要想發揮作用，還需要寬松的貨幣政策作為配合打底。如果中國經濟本身的基本面沒有問題，中小企業的發展不需要**進行深一步的體制改革，那么寬松的貨幣政策也許能夠讓資金順利流向真正需要資金的中小企業手中，經濟的周期性復蘇可能還是有希望的。但是，如果這一前提不存在，那么“信貸規模的迅猛增長是經濟復蘇的一種積極性征兆”這一想法恐怕就只是某些人的幻覺罷了。

    最近相關對浙江省某些地區中小企業的調研中發現，不管是四大國有商業銀行，還是眾多的城市商業以及民間銀行，都有天然樂于將貸款向大企業投放的動機與欲望，但經濟體系中真正需要資金的卻是那些嗷嗷待哺的、數量眾多的中小企業。這樣，也就給了大企業一個制度“套利”的機會——根據自己的信用狀況從銀行以低息借得大量的閑散資金，然后再以高利貸的方式轉貸給中小企業。為了謀得基本的生存權利，中小企業不得不委曲求全。這樣，一種資金投放的扭曲，會勢必加重了金融市場的系統性風險，同時渠道運行的交易成本不斷加大。如果是通過這樣的渠道，那么信貸規模的擴大還能是經濟復蘇的一種征兆嗎？即使真有簡單的傳遞效應，那么很有可能會在不久的將來重新迎來我們前些年經濟危機來臨之前的經濟過熱現象，中國的經濟軌跡和**政策也開始放置在擺動的“秋千板”：一種力量向上的時候，必須需要另一種相反的力量來大力打壓；而一種力量向下的時候，就必須有同一種打壓的力量來扶持。“秋千”在物理上雖然可以不斷擺動，但幸運的是它仍有一種平衡的中心，而經濟上的“秋千”平衡點究竟在哪里呢？我們無從回答，當然更多的經濟學家也是如此。

    另外，我們從股市的交易量可以看到，之前的滬深兩市的交易量已經超過了2007年股市最火爆時的交易量。如果4萬億投資政策不幸僅僅成了投機客們的炒作題材，而寬松的貨幣政策使得投機客們資金充足、威力更大，那么**的經濟拯救政策不就剛好給了投機客們興風作浪提供適宜的土壤嗎？

    中國經濟何時見底？首先應該是房價見底、農民工就業狀況好轉、中小企業發展的制度保障得以建立的基礎上。在這些條件沒有實質性見好時，侈談中國經濟已經步入復蘇階段，不僅不利于**借著經濟危機痛下深化改革的決心，而且會讓中國經濟走入誤區。（陳宇峰、鄭景昕/浙江工商大學經濟學院）